Американский венчурный фонд Reach Capital, базирующийся в Сан-Франциско, закрыл пятый фонд объёмом $265 млн. Как сообщает Crunchbase News в интервью с партнёром фонда Джеймсом Кимом, после этого события активы под управлением Reach приблизились к $1 млрд. Фонд, поддержавший более 180 компаний, планирует вложить средства нового фонда примерно в 50 новых команд на стадиях pre-seed, seed и Series A. Для рынка образования и смежных сегментов это заметное событие: фонд, выросший из узкой ниши edtech, расширяет мандат и одновременно меняет подход к размеру доли в стартапах и к возврату капитала.
От учителя математики до венчурного инвестора
Джеймс Ким начал карьеру учителем математики в старшей школе по программе Teach For America, изучал астрофизику в Йеле, позже работал в сфере доступа к высшему образованию и в приёмной комиссии Йеля, а затем получил степени по бизнесу и образованию в Стэнфорде. По его словам, ещё учителем он стал ранним пользователем ClassDojo и называет этот опыт «game-changing» — то есть радикально изменившим подход к работе.
Этот педагогический бэкграунд, по словам Кима, напрямую влияет на то, как фонд оценивает продукты. Несколько членов команды, включая самого Кима, — бывшие преподаватели, и в фонде подчёркивают важность ощутимого эффекта, а не абстрактной продуктивности.
Как менялся фокус Reach Capital
Reach Capital была основана в 2015 году после выделения из NewSchools Venture Fund. Изначально фонд занимался исключительно обучением и образовательными технологиями — точнее, технологиями, которые продавались школам и округам. Основатели рассчитывали на рост числа устройств в школах, соотношения «один ученик — одно устройство» и проникновения широкополосного интернета, что должно было привести к распространению технологий для учеников, учителей и администраторов.
Со временем фонд вышел за пределы K-12: сначала в высшее образование, затем в потребительское обучение. Далее Reach потянуло в здравоохранение и сферу труда. Логика, по словам Кима, такая: здоровье и благополучие влияют на готовность человека учиться, поэтому фонд заинтересовался психическим, поведенческим и развивающим здоровьем. На стороне труда формальное обучение заканчивается в колледже, но нужен мост к работе, а затем — постоянное обучение уже в процессе занятости.
Несколько лет назад фонд официально зафиксировал мандат: инвестиции в обучение, здоровье и труд. Распределение вложений выглядит примерно так:
- около 50% — обучение;
- около 25% — здоровье;
- около 25% — сфера труда.
Среди компаний, в которые инвестировал Reach, в интервью упоминаются ClassDojo, Cartwheel, Stepful и Replit. В портфеле также называются Newsela, Nearpod, Brilliant, WorkWhile и GPTZero.
Что даёт опыт в образовании при выходе в новые отрасли
Образование — сильно регулируемая сфера со сложными институциональными продажами: решение принимают многие заинтересованные стороны, а часто требуется одобрение на уровне совета. По словам Кима, этот опыт оказался переносимым. Продажа университету или школьному округу по сложности и необходимости учитывать регулирование и политику сопоставима с продажей системе здравоохранения, больнице или страховщику.
Пример — Cartwheel: компания предоставляет телетерапию в области психического здоровья, но заказчиком выступает школьный округ, а лечение проходит в школах. Reach на момент инвестиции была относительно новой для поведенческого здоровья, но хорошо понимала, как продавать округам и внедрять интервенцию в школьной среде. Это, по словам Кима, дало преимущество и при получении сделки, и при последующей поддержке компании.
Критерии отбора: доступ к качественному образованию, заботе и заработку
Reach формулирует мандат как «повышение человеческого потенциала». На практике фонд ищет продукты и услуги, которые расширяют доступ к качественному образованию, качественной заботе или качественному заработку — либо к их комбинации. Киму важно видеть механизм, за счёт которого это происходит.
По его словам, недостаточно услышать от основателей SaaS- или AI-продукта, что он «сделает людей продуктивнее, а значит, возможно, они больше заработают или получат больше удовольствия от работы». Это правдоподобно, но не является достаточной теорией того, как продукт реально расширяет доступ к качественному заработку.
Фонд смотрит на доступ с двух сторон. На стороне спроса — продукты с полезным и ощутимым опытом для потребителей: Brilliant, обучение allied healthcare от Stepful, Replit для «гражданских разработчиков», как называет их основатель. На стороне предложения — помощь школам, системам здравоохранения и компаниям в более эффективной работе. WorkWhile, например, помогает логистическим и гостиничным компаниям лучше нанимать почасовых сотрудников и лучше к ним относиться.
Ставка на GPTZero и тезис о разумном использовании AI
Reach инвестировала в GPTZero — компанию, которая, по словам Кима, согласилась присоединиться к Superhuman (ранее Grammarly). Ким называет GPTZero лучшим детектором AI на рынке, но подчёркивает: инвестиционный тезис фонда был не в «решении проблемы, созданной AI».
Тезис самой GPTZero состоял в том, что использование AI в образовании не нужно запрещать, делать наказательным или превращать в игру в «кошки-мышки» между преподавателем и учеником. Поскольку профессионалы применяют AI в работе, студентам следует учиться пользоваться им ответственно и осмысленно. Ким отмечает, что это первая компания-детектор AI, которую он увидел с такой позицией, — в отличие от продуктов, помогающих школам, округам и университетам ограничивать использование AI.
Ким не считает проблемой использование студентами AI для отдельных задач — например, для мозгового штурма, организации мыслей и редактирования. GPTZero, по его словам, помогает преподавателям работать со студентами и учить их ответственному использованию AI.
Где ещё фонд видит возможности, связанные с AI
На вопрос о компаниях вокруг проблем, создаваемых AI, Ким называет прежде всего управление AI и оценки (AI governance и evaluations). В регулируемых категориях нужно следить за тем, чтобы AI ответственно обращался с персональными данными в образовании и здравоохранении: там действуют строгие правила, и появляются инфраструктурные компании, помогающие обеспечить корректное взаимодействие AI-продуктов с такими данными.
Ким считает, что в ответ на проблемы, создаваемые AI, могут появиться крупные, успешные и прибыльные компании.
Может ли детектор AI существовать отдельно
Ким не берётся судить, является ли GPTZero примером продукта, который может стать самостоятельной устойчивой компанией, или продукта, которому место внутри крупной платформы. По его словам, GPTZero получала предложения о покупке довольно рано, а конкретная возможность возникла в этом году — с историей синергии с Superhuman (ранее Grammarly). Основатели и совет директоров согласились, что объединение компаний имеет смысл, но они с тем же успехом могли остаться самостоятельными.
В качестве контраргумента Ким приводит другую компанию-детектор AI — Pangram: она, по его оценке, довольно хороша и остаётся самостоятельной компанией с венчурным финансированием. Однозначного вывода о том, что категория не может существовать отдельно, по его мнению, нет: всё решается в каждом конкретном случае, а ответ зависит от траектории, финансовой устойчивости и эволюции рынка.
Что общего у самых успешных инвестиций
Ким напоминает о природе венчурного бизнеса: очень малая доля инвестиций приносит подавляющую часть доходности. Из-за выбросного характера успехов трудно вывести универсальные принципы, которые всегда предсказывают успешный выход, — иначе фонд делал бы только такие вложения.
Тем не менее у успешных компаний фонда есть несколько общих черт:
- очень умный, упорный и искренне движимый миссией основатель или команда основателей, часто с сильной личной связью с проблемой;
- неконсенсусное понимание рынка, которое часто приходит из личного опыта — например, у бывшего преподавателя;
- защищённая и масштабируемая бизнес-модель.
Именно неконсенсусное понимание, по словам Кима, делает такие компании на старте «странными и, возможно, неинвестируемыми». Даже внутри команды Reach это часто самые поляризующие возможности: при голосовании многие говорят «нет», но сделка проходит благодаря минимально достаточному числу голосов «за», а спустя десять лет оказывается одной из лучших инвестиций фонда.
Ким считает, что в текущей среде об этом забывают: лучшие возможности часто оказываются самыми неконсенсусными. Это могут быть самые креативные и интересные основатели, а войти в них можно по разумной оценке на раннем этапе и помочь им стать консенсусным выбором.
Возврат капитала и уроки распределения
Reach сообщает, что первые два фонда вернули инвесторам их капитал. Ким уточняет: фонд не исключение из степенного распределения доходности в венчурном бизнесе. Первый фонд вернул 2,2x буквально за счёт двух инвестиций, второй — 1,2x за счёт одной инвестиции. Речь идёт о денежных распределениях. Во втором фонде ещё остаётся стоимость, поэтому итоговый показатель может вырасти. Один выход, возвращающий фонд, был бы отличным результатом, два или три — превосходным, говорит Ким.
Этот опыт изменил подход к доле владения и последующим инвестициям. По словам Кима, были отличные выходы, где, учитывая известность компании, доля фонда в возврате оказывалась неожиданно небольшой, — и это чистая арифметика владения. От первого фонда к сегодняшнему дню Reach существенно повысила целевой размер первоначальной доли: теперь фонд старается получить как можно ближе к 15% на входе. Это означает чуть более крупные чеки и относительно меньший резерв на последующие раунды при большей доле в первичной инвестиции. Для математики выхода и распределений это важно.
Вторичные сделки как источник ликвидности
Reach, по словам Кима, стала очень проактивной в вопросах ликвидности. Значительная часть распределений инвесторам приходит от вторичных продаж — продажи доли в последующем раунде до фактического выхода. Фонд оценивает каждую возможность: как долго он в компании, сколько можно получить и сколько потенциала роста, по его мнению, остаётся.
Поскольку компании дольше остаются частными, инвесторы на ранних стадиях всё чаще получают ликвидность через вторичные сделки. Ким считает, что Reach была ранней в этом тренде, но сейчас он стал мейнстримом. Иногда, видя достаточный потенциал, фонд сам покупает вторичные акции. GPTZero — пример: после инвестиции в Series A Reach докупила акции на вторичном рынке, и Ким рад этому решению, поскольку оно хорошо сработало. В целом фонд продаёт чаще, но иногда покупает.
Что это значит
История Reach Capital показывает, как специализированный фонд может расширять мандат, не теряя отраслевой экспертизы: опыт сложных продаж в регулируемой среде образования переносится на здравоохранение и сферу труда. Одновременно фонд корректирует экономику инвестиций — повышает целевую долю владения до 15% и активнее использует вторичные сделки для возврата капитала. Для основателей это сигнал, что на ранних стадиях фонд готов писать более крупные чеки в обмен на большую долю, а для инвесторов — что ликвидность всё чаще приходит до формального выхода из компании. При этом сам Ким подчёркивает: универсальных рецептов венчурного успеха нет, а лучшие ставки часто выглядят спорными на старте.
Комментарии · 0
Войдите, чтобы участвовать в обсуждении.